Die Bedrohung des Sportwettenmarkts durch Vorhersagen könnte überbewertet sein, sagt ein Analyst

September 04, 2025

Tippmärkte erfreuen sich großer Beliebtheit, aber das Ausmaß, in dem Start-ups wie Kalshi und Polymarket Wettbewerbsrisiken für Online-Sportwettenanbieter (OSB) darstellen, ist möglicherweise übertrieben.

Laut Jefferies-Analyst David Katz könnte der Wirbel um den Total Addressable Market (TAM) übertrieben sein, auch wenn die Handelsvolumina von Kalshi und Polymarket steigen, was vor allem auf das gestiegene Sportangebot der Börsen zurückzuführen ist.

Eine Tabelle, die den Vorsprung der Anbieter von Online-Sportwetten gegenüber Kalshi und Polymarket in Bezug auf die Handles detailliert darstellt. 

„Während die gemeldeten Prognosehandelsvolumina aufgrund der verfügbaren Breite (Unterhaltung, Finanzen, Wahlen, Sport usw.) wahrscheinlich weiter wachsen werden und wir ein globales potenzielles TAM von >100 Milliarden US-Dollar sehen, übertreibt dies die potenzielle Rentabilität dieser Märkte deutlich“, stellt der Analyst fest.

Katz macht auf einen bedeutenden, wenn auch manchmal vernachlässigten Unterschied zwischen den Geschäftsstrategien herkömmlicher Sportwettenanbieter und denen von Firmen wie Kalshi und Polymarket aufmerksam.  Derivatebörsen erhalten für jedes Mal, wenn ein Eventvertrag gehandelt wird, eine Gebühr, während Sportwetten von Ergebnissen abhängig sind, aber das kommt ersteren nicht unbedingt zugute.

„Die niedrige Gebührenstruktur der Prognosemärkte impliziert einen Verbrauchervorteil auf Kosten der OSB-Rentabilität. Darüber hinaus wird das Kerngeschäft von OSB durch 1) die Breite des Angebots, einschließlich Parlays (60 % der US-Wetten), und 2) die Benutzerfreundlichkeit/Einbindung bestimmt, die unserer Ansicht nach auf den Prognosemärkten nicht vergleichbar sind“, fügt der Analyst hinzu.

Prognosemärkte „vorerst mehr Brutzeln als Steak“

Der Beginn der Fußballsaison hat eine Flut von Schlagzeilen auf den Prognosemärkten hervorgebracht, darunter die Veröffentlichung von Parlays und Spielerstützen durch Kalshi, das Angebot von Ja/Nein-Fußballverträgen durch Robinhood Markets und eine Partnerschaft zwischen Crypto.com und Underdog Fantasy, aber vieles davon könnte einfach nur ein Hype sein.

Laut Katz ist die aktuelle Situation zwischen Prognosemärkten und OSB „mehr Brutzel als Steak“ und weist darauf hin, dass Ersteres viel weniger spektakulär erscheinen würde, wenn das Volumen der Prognosemärkte auf ähnliche Weise wie bei OSB-Handles bewertet würde.

Übersetzung: Die Sportvertragsgeschäfte von Kalshi und Polymarket verblassen derzeit im Gegensatz zu DraftKings (NASDAQ: DKNG) und der FanDuel-Muttergesellschaft Flutter Entertainment (NYSE: FLUT).

„Bisher schätzen wir, dass der vergleichbare US-amerikanische OSB-Verarbeitungspreis von Kalshi und Polymarket zusammen im ersten Halbjahr 25 nur etwa 1,5 Milliarden US-Dollar betrug, verglichen mit 25,4 Milliarden US-Dollar bzw. 26,3 Milliarden US-Dollar für DKNG und FLUT“, sagt Katz. „Darüber hinaus impliziert der LSD-Anteil der Prognosebetreiber bei diesem vergleichbaren Wert im ersten Halbjahr 25 einen Netto-Gaming-Umsatz (NGR) von nur etwa 40 Millionen US-Dollar, gegenüber 1,88 Milliarden US-Dollar und 2,35 Milliarden US-Dollar für DKNG und FLUT.“

Der Zugang zu Texas und Kalifornien könnte ebenfalls überbewertet werden

Einer der weithin behaupteten Vorteile von Tippmärkten besteht darin, dass die Betreiber auf Bundesebene lizenziert sind, was bedeutet, dass sie Kunden in allen 50 Bundesstaaten umwerben können – ein Luxus, der Glücksspielunternehmen nicht geboten wird, die von jedem Bundesstaat kontrolliert werden, in dem sie geschäftlich tätig sind.

Aufgrund dieses Regulierungsvorteils wird davon ausgegangen, dass Derivatebörsen die Sportwettenanbieter in Texas und Kalifornien übertreffen werden, zwei Bundesstaaten, die offenbar nicht bereit sind, Sportwetten in absehbarer Zeit zuzulassen. Kalshi und Polymarket sammeln bereits Website-Traffic aus den beiden bevölkerungsreichsten Bundesstaaten, aber die Run-Rate verblasst im Vergleich zu dem, was DraftKings und FanDuel in diesen Gebieten generieren würden.

„Wir schätzen, dass ca. 25 % der Webbesuche von Kalshi und Polymarket bereits aus CA und TX kommen, obwohl dies bei vergleichbaren OSB-Verarbeitungen nur eine Run-Rate von ca. 1 Milliarde US-Dollar pro Jahr generiert hat“, schließt Katz. „Dies steht im Vergleich zu unserer vorherigen Schätzung von mehr als 10 Milliarden US-Dollar an OSB-Verarbeitung pro Jahr bei vollständiger Legalisierung, basierend auf den Populationen in Kalifornien und Texas und einer GGR-Pro-Kopf-Schätzung von 122 US-Dollar.“